投资大师索罗斯提出的“反身性”理论，为早期的市场投资方式提出了另外一种可能，可以说是改变金融投资理论的重要一步。
今天主播王蕤就跟大家说说，索罗斯是如何提出这个传世经典的理论的。
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《金融炼金术》
《金融炼金术》节选
“反身性”理论——投资大师索罗斯的传世经典理论
1
假如一定要总结我的务实经验，我愿意用一个词来概括：生存。
在我还是少年的时候，第二次世界大战就已经给了我一个永生不忘的教训。
我很庆幸自己有一位对生存艺术极为内行的父亲，他身为潜逃的战俘熬过了俄国革命时期的艰苦生活。
在他的教导下，第二次世界大战成为我孩提时代的高等教育课程。
读者将会看到，二三十年后我创立投资工具，在很大程度上依赖于我青年时代所学到的生活技巧。
2
离开大学后我经历了多次不明智的尝试，最后成为一名国际股票套利商，先是在伦敦，后来在纽约。
年欧洲共同市场形成时，美国投资者对欧洲的股票颇感兴趣，我作为一名股市分析员向美国的机构提供在欧洲投资的建议，在一个短时期里，我仿佛就是盲人群中的独眼国王。
此后，肯尼迪总统引入了所谓利益平均税，在有效地遏制了外国股票的购买交易的同时，也给我的辉煌成绩划上了句号。我决定将赚钱之心暂且按下，从年至年，我花了三年的时间修改《意识的重负》。
最终，我还是决心回到谋生场中，并于年开办了一种典型的资产组合业务（modelportfolio），经过发展又成为一项对冲基金（Hedgingfund，一种采用杠杆手段并结合各种对冲技术的共同基金。——译者）。
此后我一直执掌该项基金，尽管在年9月至年9月期间，我将大部分管理责任委托给了其他人。这项基金从大约万美元增长到近20亿美元，并且其增长大部分都是内部生成的，原始投资商目睹他们的股份增值了倍，投资基金创造了无与伦比的绩效。
3
在经商生涯的头十年里，我几乎用不到在大学里所学到的任何东西，实际活动和理论兴趣近于完全脱节。
事实上，在股票出售和交易的游戏中，我并没有将真正自我投入其中。
当我成为一名基金经理之后，情况就完全不同了，金钱的投向关系到自己的饭碗，我再也无法超然于投资决策之外，不得不努力开掘全部的智力资源，不料抽象的技能居然大擅胜场，令我喜出望外。
当然，如果将成功归之于抽象的观念，也许言过其实，但由此而确立了优势则是无可置疑的。
我发展了一种独特的投资策略，完全不合乎流行的观点。
公认的看法是认为市场永远是正确的——市场价格倾向于对市场未来的发展作出精确的贴现，即使这些发展的性质并不清楚。
我则从相反的观点出发，我确信，就市场价格表达未来偏向的含义而言，市场总是错的。
但是失真在两个方向上都起作用，不仅市场参与者的预期存在着偏向，同时他们的偏向也影响着交易活动的进程，这有可能造成市场精确地预期未来发展的假象。
可事实上不是目前的预期与将来的事件相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。
参与者的认知的缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系，这导致两者之间缺乏对应，我将这种双向联系称为“反身性”（reflexivity）。
4
写作过程中我作出了两大发现：
一个是信贷与抵押之间的反身性关联；
另一个是管制者与管制对象之间的反身性关联。
长期以来，人们一直假设货币定价是真实世界发生的事件的一种被动反映。
古典经济学专注于真实的世界而忽略与货币和信贷有关的问题，甚至凯恩斯也用真实因素表达他的一般理论，货币主义者们试图把这个关系倒置过来，他们宣称控制货币供应的增长就可以控制通货膨胀。
在我看来，所有这些观念在根本上都是错误的，货币定价并不是真实世界中事件的简单反映，定价是对交易过程施加影响的一种积极的行为。
货币现象与起初真实事件以一种反身性的方式相关联，即彼此相互影响，反身性关系在信贷的运用和滥用操作中最显著地表现出来。
贷款是以贷方对借方履行债务能力的评价为基础的，对抵押贷款的评估被设想为是独立于贷款行为的，但事实上贷款可以影响到抵押物的价值，无论对于个别经济领域还是作为整体的经济这一看法都是适用的。
信贷扩张刺激了经济并提高了抵押品的估计价值，收回贷款或紧缩信贷的负面影响既不利于经济也不利于抵押品的估价。
信贷与经济活动的联系绝不是一成不变的，例如，用于建立新工厂的贷款与用于杠杆收购的贷款的经济效果是截然不同的，其结果是难以将信贷与经济活动之间的联系定量化，然而忽视这一点无论如何总是错误的，货币主义者这样做了，其后果被证明是灾难性的。
贷款行为和抵押品估价之间的反身性相互作用启发我设计出一种模式：一个时期的逐渐的、缓慢的加速增长的信贷扩张之后是一个短期的信贷紧缩——典型的繁荣和萧条递变。
萧条在时限上被压缩了，因为清偿贷款的努力引起抵押品估价的骤然下降。
在管制周期和信贷周期之间存在着什么样的联系呢？
在这个问题上，我的观点变得非常没有把握，我认为这两个周期在时间上大致重叠，管制的下限倾向于和信贷扩张的上限相对应，反之亦然。
除了在时间顺序上的表面一致，这两个周期之间还存在着不断的相互作用，影响着两者各自的形态和持续时间，在两个周期的相互作用下形成了一条无法拼凑成任何规律性或重复性模式的独特轨迹。
5
为了解决这个问题，从年起我进行了一项实验，我坚持写日记，以实时为基准把投资决策中涌现出的想法都记录下来，由于在思考中我将大循环的前景视为问题的中心，并应用了本书所发展的框架。
毫无疑问，这项实验同时也是对我的预言能力的检验。从投资绩效方面说，实验结果成绩骄人——基金创下了历史上最好的业绩，它还产生了一个令人惊讶的结果：实验结束时我对未来的看法同开始时完全不同了。
应该强调的是，本书并非股市致富的实用指南，它几乎囊括了我的平生所学，至少在理论形态上是如此。
我没有故意藏匿任何东西，但推理的链条却是反向的。
本书不是讨论怎样用我的方法去赚钱，相反，它从我在金融市场的经验中发展出一种方法，用以研究一般的历史过程，特别是当前的历史，如果不是出于这一目的，本书可能根本不会涉及我的投资活动。
只要我继续积极地从事金融业，避而不谈自己的投资策略可能对自己有好处，最好还是将这类细节藏在心中，秘而不宣。
但是，如果能够对理解我们生活于其中的世界有所贡献，或者进而奢望，能够有助于加强我们现行的经济政治体系，其意义显然远远超出任何一种经济意义上的成功。
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"我生来一贫如洗,但决不能死时仍旧贫困潦倒。”
——乔治·索罗斯
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