首席核心观点集2022年11月28日

一、本周要点

伍戈（长江证券首席经济学家）：实体，突围

1.实体为本。大疫三年，与服务业相比，我国制造业受到的冲击相对小些，前期甚至还曾出现过逆势增长。然而，随着近期国内疫情加剧，叠加我国出口呈现负增长，制造业等实体投资下行态势已更趋明显。疫情即将进入第四年，实体部门能否在内外困境中实现突围？2.与欧美不同，亚洲诸多经济体采取了更为渐进式的防疫优化策略。其优化初期，正值去年秋冬季，诸多经济体大都经历了疫情的显著恶化。相应地，无论供给端还是需求端，制造业短期难免不受负向冲击。待疫情峰值稍过，管控优化全面提速，实体经济迎来显著修复。3.当前我国正处在防控优化和疫情抬升交织的特殊时期，内生经济动能承压。尽管制造业等实体部门是金融政策支持的重点，但在地产羸弱、出口下行的需求收缩背景下，其潜在的违约风险掣肘信用扩张。值得警惕的是，我国FDI的全球占比已滑落至有数据以来最低。4.展望未来，总需求政策有望进一步加码，但基于疫情及其管控优化的进程，明年上半年制造业等实体投资趋缓态势仍将延续，下半年或有所企稳。当然，相较制造业，更值得

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