经济学原理

基于买卖双方行为分析比特币的基本原理


本文翻译自木头姐的方舟基金

本文由DavidPuell(

kenoshaking)合着。David是专职加密货币链上分析师和市场研究员。David以开拓链分析的新兴领域而闻名,他创建了原始的比特币估值指标,包括MVRV比率和Puell倍数。

在本系列文章中,我们介绍了一个框架,该框架比我们认为任何传统资产通常都可以更深入地分析比特币的基础知识。我们用三层金字塔来描述深度,较低的层充当较高层的构建块,如下所示。

注意:市场价值与实现价值(MVRV)比率是一种长期指标,用于评估比特币的长期市场周期。HODL是衍生自“hold”的拼写错误的术语,是指在比特币和其他加密货币的情况下的“买入并持有”策略。

资料来源:方舟投资管理有限责任公司,年

在第1部分中,我们详细介绍了金字塔底层的数据,该数据评估了比特币网络的运行状况。在第2部分中,我们将专注于中间层的数据,在任何时间点评估比特币持有者的头寸和成本基础。

像比特币这样的货币资产的价值是需求相对于供应的函数。虽然对比特币的供应进行了数学计量,但其需求却是货币特征的函数,使其能够发挥全球数字货币的独特作用。自从12年前问世以来,对比特币的需求一直呈上升趋势[1],但是在较短的时间内,它的波动很大。根据链上数据,投资者可以通过分析任何时间点的比特币买卖双方的行为,评估需求的可变性及其对价格的可能影响。

链上分析:观察比特币的内部经济学

投资者可以利用比特币的链上数据评估所有市场参与者的经济行为,包括流入,流出,持有方式和成本基础。它使用简单的基于地址的启发式方法在链上跟踪每个参与者。在这里,我们定义了这些参与者及其在比特币“经济”中的作用,然后在下图中对其进行了描述。

矿工和矿池:矿工负责发行新的比特币。他们是利用开采的比特币为其运营提供资金的,是参与该网络的唯一自然卖家。与矿工相关的销售压力与新发行的比特币的比率成正比。

交易所:交易所负责比特币的价格发现。通过交换地址传递的是来自大多数市场参与者的链上流量,包括矿工,场外交易柜台,保管人以及持有者/投资者。

持有人,投资者和用户:持有人,投资者和用户完善了比特币的经济。链上数据衡量金融机构,个人和商人的采用率以及持有比特币的时间。

根据这些市场参与者之间的经济流动和互动,我们可以评估比特币的价值。

资料来源:方舟投资管理有限责任公司,年

UTXOs:比特币的交易分类帐

比特币的链上数据通过简单透明的会计系统详细描述了参与者的行为:未花费的交易输出,简称UTXO。UTXO在每次交易时记录每个地址中的比特币数量。例如,如果矿工鲍勃(MinerBob)为验证一笔交易而赚取了两个比特币,并将其中之一出售给投资者爱丽丝(Alice),则鲍勃(Bob)和爱丽丝(Alice)的UTXO都记录了交易后增加了一个比特币。如果参与者运行完整的节点,则他们可以跟踪和验证所有比特币UTXO。

最重要的是,UTXO允许投资者追踪比特币分类账上每个地址的两个数据点:位于每个地址的硬币数量(数量)和位于每个地址的硬币时间(时间)。如果相同的系统控制着股票市场,那么任何有兴趣的人都可以按数量,持有期限和购买/出售价格追踪公司股份的所有权。

链上分析的基础

我们认为,买卖双方的链上行为可以帮助投资者确定比特币价格的低效率。如下一节所述,几个指标可以监视买卖双方的行为。从这些指标中,我们可以得出相关的估值指标,这些指标可以确定比特币价格的中短期无效性。

I.Cointime被摧毁

年由化名ByteCoin首次在Bitcointalk.org论坛上概念化。

被销毁的Cointime(广泛地表示为被销毁的硬币日)用于衡量时间加权的比特币周转率:在给定时间段内(交易量)交易的比特币数量和交易前的持有时间(持有期)。如果两个比特币在7天之内没有移动但随后进行交易,那么14个硬币日将被销毁。销毁硬币时间的增加意味着持有人正在将硬币从长期存储中移出并获利。今天,比特币的市值略高于50亿美元,被破坏的硬币年,过去天被破坏的硬币日的滚动总和,如下图所示,它描绘了一个健康的牛市:比特币的价格已达到年历史高点的三倍多,然而被摧毁的硬币年仍然低于年初的历史最高水平。

仅供参考,不应被视为投资建议或购买,出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。

资料来源:ARKInvestmentManagementLLC,Glassnode

二。链上损益

Glassnode在年首次将其概念化。

实现利润/损失的措施以盈利或亏损比特币交易的总价值美元。如果比特币的交易价格高于或低于其上次移动的价格,则其后续移动将分别产生收益或损失。极端波动的时期分别最大化了市场顶部和底部的盈亏,如下所示。

仅供参考,不应被视为投资建议或购买,出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。

资料来源:ARKInvestmentManagementLLC,Glassnode

供应的利润/损失的措施,盈利或亏损相对其最后交易比特币出众的数量。如今,获利的比特币供应几乎创历史新高,而亏损的供应则处于年底以来的最低水平。此外,每当亏损的比特币数量等于或超过获利的比特币数量时,数据表明,价格一直处于触底反弹过程,如下所示。

仅供参考,不应被视为投资建议或购买,出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。

资料来源:ARKInvestmentManagementLLC,Glassnode

三,实收资本

由NicCarter和AntoineLeCalvez于年首次概念化。

尽管市值(市值)以当前价格汇总了流通中的所有比特币的价值,但已实现的市值(已实现的价值)是其平均成本基础,以其最终价格对每个比特币进行估值。只要市值跌至低于已实现的值,整个比特币市场就会亏本出售,表示投降。如今,比特币的市值约为1万亿美元,几乎是其已实现市值亿美元的三倍。

仅供参考,不应被视为投资建议或购买,出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。

资料来源:ARKInvestmentManagementLLC,Glassnode

IV。热资本化

由NicCarter于年首次概念化。

热资本化是支付给矿工用于验证交易和保护比特币网络的硬币的总美元价值。就像过去12年中比特币的市值一样,由于比特币供应量的对数增长,热资本虽然有所下降,但是却有所增加。截至4月1日,热资本总额约为亿美元,比比特币的市值低近98%,比其已实现的市值低93.5%,这说明矿商不再是自然卖家。因此,热资本化并不能提供明确的买卖行为信号,但是,正如我们将在第3部分中探讨的那样,热资本化可能是评估价值的重要手段。

仅供参考,不应被视为投资建议或购买,出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。

资料来源:ARKInvestmentManagementLLC,Glassnode

V.HODL波

由DhruvBansal于年首次概念化。

“HODL”波以比特币的早期采用者模仿词“hold”来命名,将比特币网络的总循环供给划分为保持期带。例如,为期1周的HODL浪潮衡量的是上周交易的比特币的百分比,为期1至2年的HODL浪潮衡量的是在一到两年前交易的比特币的百分比,依此类推。尽管通常具有12个波浪,但下面的简化图表说明,在市场繁荣阶段,短期持有期带急剧上升,而在主要市场低迷时期,长期持有带上升。今天,我们相信大约55%的比特币供应量没有超过一年的波动,我们认为这说明了投资者的长期信念和


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