国内成立最早的白癜风医院 http://www.ykhongye.com/yyjs来源：红刊财经作者：李壮精彩观点摘录：△知道投资原理，找到榜样，是个人、组织或者团队进步的重要前提。△人性包括感性和理性，投资是反人性中感性的一面。△我把资产管理人比喻成医生看病，要把病看好，同时最好兼顾病人的感受。我们追求绝对回报，同时也得兼顾投资人的感受，减少一些波动。△投资是术与道的结合。从术的角度，《股市真规则》这本书值得反复读；假如上到道的高度的话，我觉得要看《穷查理宝典》△我们的团队有句“原创”的话：投资人整体期盼牛市，内心深处是有一点不劳而获的想法。△我觉得投资人天天关心宏观问题，对投资有帮助但有时候很危险。△虽然中国GDP增速变慢了，我仍然看到三个大机会。早在疫情暴发之前的年12月19日，钟兆民先生就在《红周刊》编辑部做了这期节目，今天才和读者们正式见面。其间，疫情黑天鹅重创A股和全球主要市场，钟兆民管理的基金采取了积极的进攻策略，这个策略是他投资思想的又一次实践。具体收效如何，我们将在时间的长河里保持观察。本期，《红周刊》对话钟兆民，讨论《投资实战中的10大关键问题》。期待这期节目能让投资者们有收获。问题1：股票是买还是卖？提要：这个问题是投资的“世纪之问”。（我们）先说基本结论，哪一个投资人不问这个问题，我觉得这个投资人就走向成功的道路了。◣主持人：我们今天主要是围绕投资实战的问题，投资实战10大关键问题来进行一个探讨和交流。第一个问题，这也是世界上（被）问得最多、也是最重要的投资界的“世纪问题”：现在股票到底要怎么办？“怎么办”的问题，您是怎么思考的？◣钟兆民：从业20多年了，同行聚会和投资者见面，问得最多的就是“怎么办”这个问题是投资的“世纪之问”。先说基本结论，哪一个投资人不问这个问题了，就走向成功的道路了。但大部分投资人真的不知道，甚至很多的上市公司董事长、控股股东都不知道自己公司值多少钱。理论上一个公司值多少钱取决于你的内在价值的判断。你真知道值多少钱了，大盘短期的涨跌根本不影响一个好企业的长期价值。所以天天问行情，其实短期行情是随机的，猜不到的，长期我们当然对中国的前景是看好的。所以这个问题理论上是无解的。短期是随机的，长期是可分析的。问题2：怎么在大白马上赚钱？提要：不要天天想着抓“黑马”，投资走向成熟的标志之一是在白马上赚钱。因为白马就摆在那里，即便你以合理价格买入，并记住“耐心是投资的美德”这句话，伴随时间的推移，你一定能赚到钱的。◣主持人：第二个问题就是钱的问题，为什么那么多投资者根本就赚不到钱？不仅仅是大多数投资者赚不到钱，在大白马上他也赚不到钱？这两个问题您是怎么来分析的。◣钟兆民：我从业20多年，投资有一点像我们中学数学，老师教你“二元一次方程”，你懂原理了，但马上考你50个应用题，你不见得能答满分。假如你去不断的练习、刷题，做了很多练习（家庭作业），再回来考，就会提高了。所以大部分投资人，我接触过很多投资人，加起来五万、十万投资人，他怎么赚钱的，到底赚什么钱，要想明白。做量化有量化的原理，做价值投资的有价值投资原理。假如企业利润不增长，你买得足够便宜，它分红给你，作为股东也是能赚到钱的。假如是买成长型的股票，你买的估值略高一点，因为它利润在增长，价值迟早会反应（到）价格。真正做价值投资的，我奉劝投资人，一定一定要理解“现金流折现”价值投资的这个根本的原理。然后你再去不同行业里应用，比如在消费品行业应用，在医药行业应用，在化工行业应用。原理不懂（的话），你是糊里糊涂赚的钱，也会糊里糊涂地亏掉。我再补充一点，就是对一般投资人，甚至大部分投资者，先要在白马上赚到钱。因为谁都想（抓）黑马，但是白马是摆在那里的，信息很透明，治理很规范，这样的股票你赚不到钱，甚至赚不到大钱的话，你一定是在方法和逻辑上要去完善的。比如说你合理的价格买白马，（收益）肯定没来得那么快，但你持股时间足够长，这个公司一直在发展。比如说公司治理结构很好，战略很好，经营管理层很努力，利润还在增长，那随着时间的推移（你）一定是能赚到钱的。所以虽然说“耐心是投资的美德”，实际上耐心的后面，你要彻底理解这个（投资）原理。我们说过一句话，为什么年轻的妈妈怀孕以后，为什么耐心等十个月才生小孩呢？这是生理规律。她为什么不急功近利让小孩早一点出生呢？也不想小孩晚点出生呢？短期是随机的，长期是有规律的，一定要理解投资的规律，那么你的财富随着时间的推移一定是在增长了。问题3：现金流折现是咋回事？提要：现金流折现原理理解起来不难，本质上是追求模糊的正确。同样的原理，应用在不同的市场可能会有完全相反的结果。要在自己熟悉的市场，使用这个方法。◣主持人：这也涉及到我们第三个核心问题，现金流折现这个问题。◣钟兆民：比如说我和你有一个餐厅，（假设准备在）经营5年以后把它卖掉，这五年每年分得的利润，先不考虑税收问题，每年赚的利润分给我们，今年的利润是今年的利润，明年的利润（算在今天的话）就要除以折现率。因为同样万，我存银行都有一个利息，明年的利润除以一个风险收益率，比如（使用）长期国债利率，当作参考指标。我买长期国债至少有几个点的收益嘛。（假设我们计划）5年后把这个餐厅卖掉，比如（预计能）卖0万，（那么这个餐厅在今天值多少钱？）把（每年利润和预计卖出价格）都折现回来（到现在）加总。（1+折现率的五次方）这个方法非常简单，而且是通用的，全球通用的一个算（企业）价值的原理。原理很简单，难在哪里呢？因为企业未来的增长是有很多影响因素的，比如中美贸易摩擦了，外部经济有变化了，国家宏观经济有变化了，企业面对内部变化和外部的变化等，未来增长的确定性你越了解就越接近一个模糊的正确。折现率就取决于你认为这个公司，假如认为风险大折现率就（高一些），折现率就是现金流的风险函数。所以这个原理是全球通用的，关键在应用。比如安东尼·波顿(AnthonyBolton)，号称“欧洲的巴菲特之一”来香港做投资，为什么做不好呢？因为他对（香港）的经济他不了解。价值投资的原理他肯定是懂，但这个市场不懂。所以说，我们在本土市场做投资有我们的优势，就是比较熟悉。◣主持人：但这个折现率的问题，比如您刚才说道，如果我们用未来5年的国债收益率做对比（参照），但我们的国债收益率也是变动的，5年期国债在调低，那么我们的风险函数或者说那个r（折现率）是不是也自动下调一些？◣钟兆民：对，折现率和利率是挂钩的，这个公式里主要三个参数变化比较大，就是（公司）近几年的增长，假设未来永续地增长，这两个都在分母上面，分子下面是折现率。折现率低一点也能接受。◣主持人：您对传统的龙头（如有历史、已经存在20年了）和上市刚过解禁期的不同公司，是怎么评估的？◣钟兆民：我觉得这样的（分析）教科书上比较多，我建议大家百度一下，能百度到。我们就不要纠缠公式了，它难不是难在原理，是难在应用。类似一把枪，我们没打过枪的射击就不准，如果我们天天练射击准确率就很高。所以对这个行业很了解，使用的参数就比较接近真实的情况。◣主持人：先走进去，了解行业，了解企业。◣钟兆民：对，边做边优化。难在应用，不是难在原理。问题4：理性从哪里来？提要：着急发财符合人性，但不符合科学规律。芒格说，两个字总结投资最重要的事是“理性”。我们知道这个原理后，再把巴菲特和芒格作为追求的榜样，努力做到“学习别人，做回自己”。◣主持人：第四个问题，刚才您说一定要有耐心，时间函数对不同的投资者来说，忍耐力是不一样的，我们怎么培养自己对于时间的把握，培养忍耐力？◣钟兆民：《红周刊》采访过芒格，芒格先生认为“投资最重要的东西是什么”？是“理性”。耐心也好，着急也好，都是没有真理解规律。当然投资也是考验人性的。年轻的时候就着急发财，比较爱冲动，所以芒格说他一般不愿意见40岁以下的投资人。但是我也见过年轻的，很理性的（投资者）。也有年纪大的，很冲动的（投资者）。这和人先天的性格遗传有关系。所以假如真知道一个企业的价值需要时间来打磨的。哪怕现在市值大的中国公司，如阿里、腾讯都是很多年历练出来。阿里现在的董事长张勇说，公司的战略是打出来的，不是一开始创始人就设计完成的，是边做边优化的。战略是边做边优化，产品、研发、销售包括销售体系的建设也需要时间来优化的。所以当这个企业在各方面不断的优化的时候，它就越来越值钱。所以，时间可以说是是投资里面最重要的函数之一。但是我们人的生命是有限的，平均寿命才70多岁，所以着急发财是符合人性的，但不符合科学规律，不符合经济规律的。假如我们都能活一万年，我想谁都不着急了。◣主持人：是，每年5个点就够了。您进入资本市场已经26年，您是在40岁以后对时间的理解变得深刻了，还是之前对时间函数已经有认识了呢？◣钟兆民：资本市场也好，包括之前做期货，我们叫丛林原则，竞争很激烈。现在中国有1亿股民，外资也进入中国资本市场，我们也能通过沪港通、深港通买香港的股票了。短期看上去是全球竞争了，因为香港市场是全球开放的，非常非常惨烈。我个人或团队能在资本市场活下来，而且做的收益还可以，和我们的一个指导原则有关系。原则是什么？就是每个人最缺的是时间，所以我们尽可能地跳过师父找“师爷”，我们当时做期货的时候找到了华尔街最优秀的投资人斯坦利·克罗(StanleyKroll)，我在平安做资产管理三年的经历，平安证券因为管一部分集团的保险公司的钱（保费），保费有规模大、时间长的特点，自然想到全世界这一块做得最好的是巴菲特，年我就通过买他（伯克希尔）股票，到领事馆领签证去参加（巴菲特）股东会。然后一次、两次、三次（的参加）。后来它（巴菲特股东会）网上直播了，从学习来说，就不需要亲自到奥马哈了。就是说，知道原理，找到榜样，是对个人、对组织或者团队进步是很重要的。◣主持人：巴菲特先生也算是您的导师。◣钟兆民：肯定是我的偶像、榜样，但投资不能照搬。我们学他的时候，要结合中国的实践。我们在中国，我本人不是巴菲特，所以要“学习别人，做回自己”。问题5：怎么不高估自己？提要：人过了50岁，对自己的认识会慢慢接近客观。但必须承认，你不可能对所有领域都懂，因此在承认自己无知的同时，要不断学习，靠正确的逻辑、道路和团队，来成就事业。◣主持人：第五个问题，就是大部分人对未来的预估和估值的判断，可能都会高估自己的能力，这其实是普遍现象，您会高估自己吗？◣钟兆民：我估计越年轻高估得越多，人过了50岁了，对自己可能慢慢接近客观，但也有高估的时候。◣主持人：因为对风险因素（的认识）可能和一个人的年龄有很多的关系，比如他很年轻，对于风险的
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