王涵证券投资中的研究方法中国金融实务课堂

编者按

宏观经济里的潮涨潮落里，一位金融行业分析师的角色和定位究竟是什么？面对阴晴变幻的市场经济环境，身处买方和卖方的交锋博弈中，究竟是哪些工具能够帮助分析师们挥斥方遒、纵横捭阖呢？

2月26日晚，新一期的《中国金融实务课堂4-金融投资与行业分析》系列课程再次启航。历年来，这一系列课程邀请的行业专家都为同学们带来行业分析中的深刻洞察与前瞻性启发。今年有所不同的是，智慧的交锋从讲堂转向了云端课堂，授课嘉宾透过屏幕和同学们在线交流，身处全国各地的学子在家中享受嘉宾带来的业界前沿知识盛宴。

兴业证券股份有限公司首席经济学家、经济与金融研究院副院长、兴证国际金融控股有限公司首席经济学家王涵博士作为本学期《中国金融实务课堂4》首讲嘉宾，以“证券投资中的研究方法——兼论宏观研究领域的几个问题”为主题，从证券市场研究模型的应用、宏观经济学原理在投资中的应用、证券市场宏观研究框架、全球证券市场发展趋势等维度展开，提纲挈领地为同学们深入阐述了行业分析的世界观及方法论究竟是什么，如何正确看待、分析宏观经济，以及如何理解当下的一些宏观经济课题。

王涵博士在线讲授“金融实务课堂4”

课程开始，王涵博士从博弈论作为出发点，阐述了市场机制的核心内涵。“市场是具有博弈属性的，你会发现在这个博弈的游戏中，最核心的问题是要研究别人的心理。”买方和卖方的博弈中，金融分析师通过分析并提供信息，完成自身价值的实现。“为什么要做研究分析？目的是为了投资。投资不是告诉一个冲浪的人海平面是平的，而是告诉他周围海平面的斜率是多少，风速是多少，浪高是多少。”

王涵博士从研究方法入手开启新学期第一讲

然而在实际操作中，理论与不可控的现实往往是有差距的，这就使得金融分析的技术含量和思维门槛很高。拥有天体物理学学科背景的王涵博士善于以多元思维模型探究事务本质，他对比物理学所探讨的偏稳定的系统，向同学们阐述了金融体系为何相对难以预测。“金融体系是一个复杂的系统，涉及纷繁复杂的问题和非线性相互作用，以及独特的自适应性。在一个复杂系统里试图寻找亘古不变的定律，你需要知道这个系统所有的历史，把所有的因素都包含进来，但是越是复杂、非线性越强的模型在实际运用过程中，它跟真实世界的背离随着变量数目的增加会越来越快。”因此，从投资角度去建模和从学术研究角度去建模是不同的方向和取向。金融市场千变万化，在建模过程中对主次矛盾的判断和取舍尤为重要，金融分析所提供的跟真实世界更加吻合的信息显得难能可贵。

接下来，作为在宏观经济领域极具经验的行业分析师，王涵博士带领同学们探索了宏观分析对于金融市场的意义。他先后以欧债危机、委内瑞拉石油经济、中美贸易逆差等作为案例，为同学们廓清了宏观经济研究中的诸多概念，并通过具体的宏观经济案例，阐述了社会存量变动对于社会财富分配的影响，探讨了贫富差距等社会问题的根源。

王涵博士认为，“观察宏观的框架体系，核心变量是存量财富的变化。”存量财富的变化既包括生产带来的增量，也包括市值的变化和“外财”的概念，也就是要从产出、消费和折旧的角度，价格和市场的关系以及汇率指标等方面去理解经济变动，而后两个方面，往往是大众所忽视的方面。要使得自己在书本中学到的理论知识能够更快转化为从宏观经济角度研究投资的实用工具，王涵博士建议同学们需要从“相对本质的角度去理解不同维度的影响因素”，而这需要更丰富的常识积累和对社会更深刻的理解。

王涵博士通过分析影响财富存量的途径

来介绍宏观经济分析的视角

在王涵博士旁征博引、深入浅出的讲座后，同学们围绕中国的房价问题、当前经济的主要矛盾及外部环境阻力、政府债务问题、以及金融人才培养层面理论与实践的辩证关系等问题，向王涵博士提出疑问。王涵博士对此一一耐心解答，尤其强调了理论知识和实际应用之间的不同，他认为，“理论研究为实际应用提供了框架搭建的出发点，但是实际应用时需要对于要素的选取和模型的搭建拥有更清晰的判断。”这种判断基于常识的积累和对于行业的深入理解，他提醒同学们，要有意识地走出舒适区、在实践当中对理论灵活运用。

在《中国金融实务课堂4》本学期首节课堂上，王涵博士从宏观经济分析入手，带领同学们了解了金融行业研究的逻辑方法与技巧。“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。”理论积淀如何真正转化实操技能，王涵博士为同学们指引了方向。课后，同学们针对此次学习体验分享了心得体会：

徐志平经管MBA18P4

非常感谢本次课程邀请到王涵博士来讲解宏观经济课题。在本次课程中，王老师首先拆解了宏观经济增长内生动力的需求侧三驾马车，阐述了在不同社会发展阶段经济存量与经济增量对社会阶层、社会结构变迁的影响，并着重从货币的发行量、汇率利率、投资与债务的角度解说了各主要经济体的经济发展与博弈的逻辑，分析了近年来全球化、市场化和货币主义所带来的负面作用，最后针对同学们关心的房地产、经济形势以及职业发展等方面的问题进行了详尽解答。王老师的授课深入浅出，许多话题都引人深思，让我们对宏观经济趋势、国际经济发展有了更加深刻的了解。

吴烨琳级金融专业硕士

王老师的授课内容非常精彩，展示了很多新的行业分析思路。老师所提及的在进行行业分析时，要抓住主要矛盾，对此我受益匪浅。过去在进行分析时，我总会被庞杂的信息所迷惑，通过这堂课意识到做分析应该学会对信息进行取舍、抓住主要矛盾，这是对研究能力的考验。同时，老师对世界经济历史的讲述也非常有趣，提醒我们应该多阅读经济史相关著作，加深对经济现实的理解。

中国金融实务课堂

从年秋季学期开始，清华经管学院金融硕士项目陆续开设了《中国金融实务课堂1-中国机构化买方投资行业概述》、《中国金融实务课堂2-中国金融卖方机构与金融前沿》、《中国金融实务课堂3-互联网金融》和《中国金融实务课堂4-中国基金投资与行业分析》共四个系列的金融实务课程，几十余位知名业界校友作为行业导师走进课堂，与学校老师一同将金融行业的前沿知识与实务经验介绍给在校同学，让同学在掌握理论知识的同时对业界实务有最直观的洞悉和了解。