当前位置： 经济学原理 > 经济学原理价格 > 郭磊赵晓光于立勇朱红裕马龙等重磅年度发声
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来源：聪明投资者
芒格说：“真正有用的思想不多，把它们统统弄清楚会给你带来很多乐趣。”
而一场高质量的交流，能获得更多有用的思想。
今天（12月30日），这场由招商基金与聪明投资者合力策划的年度投资论坛，带来的不仅仅是前行的自信，更有对行业的深思，以及对未来的憧憬。
新年将至，新的旅程也即将开启，用这样一场浸入式的脑力激荡来开阔眼界、丰富行囊，再合适不过了。
论坛的上半场，新财富宏观分析师第一名广发证券郭磊首先为这一轮新征程指明了方向，他直言道“明年的政策思路是稳地产、托基建、拉制造业。”
在他看来，股票市场目前处于胜率逻辑尚不清晰但赔率已经比较有利的状态。
同样对明年市场充满信心的还有招商基金首席资产配置官于立勇，他表示年的港股市场有望否极泰来，A股亦是“蓄势待发”。
而另外一边的债市主场，金牛奖基金经理马龙更有发言权，他认为明年的信用债市场是重中之重，在深度调整之后，已经具备了比较好的配置价值。
另外一位重磅嘉宾，白金分析师天风证券赵晓光则是直接了当的“插上指路牌”，详细解析了科技行业未来最核心的两大逻辑，分别是B端的工业物联网和C端的元宇宙。
他说，“只有用穿越周期的视角去看，才能掌握产业发展的时代机遇，获得属于时代的收益。”
就在自信即将“爆棚”之时，招商基金“老将”朱红裕的这份警醒来的刚刚好“做投资和做人是一样的，都应该要本分，然后是专注。在专注和开放的基础之上，再坚定不移地去做难而正确的事情。”
进入论坛的下半场，还有由招商基金资产配置与FOF投资部专业副总监雷敏主持的精彩圆桌对话，招商基金六大产业小组对于年的投资关键词进行解读。
站在当下眺望远方，投资者对于中国经济的未来前景有着各种各样的疑问……
年政策主线是什么？
未来更核心的机会应该是在哪些领域？
如何形成一些对实际投资操作有价值的判断？
明年经济能否真正走出底部？出现持续回升关键是什么？
这些投资者所关心的问题，都能在这场招商基金年度投资论坛中找到答案。
聪明投资者摘取了本场演讲嘉宾的部分精彩观点，率先分享给大家。
广发证券郭磊：明年的政策思路是稳地产、托基建、拉制造业
作为一名在资管行业深耕16年的经济学家，郭磊从到年连续获得“新财富”宏观分析师第一名。
虽然宏观经济变幻莫测，但不变的是他对于宏观研究的严谨和热情。
在本次论坛中，郭磊详细解析了对于年的宏观环境展望，他表示经济目前处在一个谷底位置，未来的经济增长速度会比目前要高。
其次，政策稳增长、扩内需方向非常确定，按照他们的测算，资产定价本身隐含的经济增速也已经反映得相对比较充分。
在这样一个赔率相对比较有利的状态，对中长期资金来说已然处在一个比较有利的位置。
以下是他的精彩观点：
1，从中期增长目标、地方财政、内外需的平衡三个角度来看。
不难理解这次中央经济工作会议的定调就是稳增长扩内需，推动明年经济整体好转，政策的方向是非常明确的。
2，二十大再次重申到年要达到中等发达国家的目标，达到国际公认的发展水平标准，大致对应人均GDP要比年翻一番，相当于年均复合增长率不低于4.73%。
如果按照这样的标准，今年三季度GDP3.9%，以及今年四季度的GDP应该都在谷底的位置。
除此之外，目前的经济增速也对应地方财政存在比较明显的压力。
3，从今年四季度开始，我们的出口已经进入快速的下行趋势，刚刚过去的两个月出口都是负增长。
按照WTO的预计，明年全球货物贸易增速可能会从今年的3.5%左右下降到明年1%左右，全球贸易总量是一个收缩的状态。
除此之外，明年出口的节奏很有可能是前低后高。
4，我倾向于认为房地产是能够在目前这样一个低位实现再度企稳。
增速不需要太高，只要未来5年复合增速回到零增长，对固定资产投资的低位企稳就已经够了。
5，要带动固定资产投资企稳，只有地产是不够的，另外一个领域是制造业。
决定制造业投资的三个因素，分别是需求、库存、政策。
明年对制造业投资不利的因素是出口承压，有利的因素是金融政策会继续支持信贷、社融流向制造业。
在外需不利的情况下，制造业投资依然有望实现中高速的增长，可能低于今年，但整体不会太低。
6，我们预计随着这一轮消费环境的打开，到明年下半年，消费环比可能能恢复到0.4-0.5%的水平，这样的水平依然低于疫情之前，但明显好于现在。
假如明年消费超预期，其中很重要的一个推动因素就是居民部门的超额储蓄。
7，我们对明年GDP做了一个预测，考虑到明年上半年出口还在下行过程中，消费场景还没有完全打开，以及扩内需政策还有待进一步落地。
按照季节性的下限去推测，下半年考虑到稳增长策略的落地，消费环境的打开，逐步放松环比，在这样的假设下，我们预计明年GDP增长大致在5.6%左右。
除了实际增长外，还有一个非常重要的指标是名义GDP。
名义GDP，明年可能会是一个逐季走高的态势，除了包含对实际GDP的预期之外，还有另外一个因素价格，我们预计明年一季度末二季度初可能会是PPI周期的底部。
8，当前宏观面的定价因素相对比较复杂，海外有地缘政治和能源缺口，有美联储加息，全球有疫情，所以整个胜率逻辑并不足够清晰，但是赔率处在一个相对比较有利的状态。
天风证券赵晓光：最核心的两大逻辑，就是B端的工业互联网和C端的元宇宙
在“电子黄金时代”的元年入行，赵晓光的研究生涯离不开“科技”两个字。
连续7年获得新财富电子行业分析师第一名，并揽获“新财富白金分析师”，年加入天风证券研究所任所长。
研究这条路永无止境，对赵晓光来说，这也是他无穷的乐趣所在。
在本次论坛中，赵晓光剖析了中国产业的时代发展机遇，并直言一定要用穿越式的周期视角去看这些科技技术。
以下是他的精彩观点：
1，展望未来，5G、物联网、新能源、元宇宙这些主要的产业，中国已经不再是一个配角或者跟随者的角色，中国已经开始成为全球技术的引领者，标准的制定者和重要的参与者。
2，科技产业不管是做什么，主要是在两个领域，一个在ToB，一个在ToC。
3，中国制造业在过去的发展中享受了一轮又一轮的红利，从最早的劳动力红利，到过去十几年移动互联网的崛起，中国的工程师红利。
但现在，工程师红利时代基本结束，我们的工程师也不便宜了，劳动力红利时代也基本结束，现在东南亚的更加便宜。
怎么让中国的制造业再一次从根本上领先和崛起？
从大的格局看，就是通过工业互联网重新定义（中国的制造业），从过去的以工艺、经验为核心，转化为以数据为核心。
4，我们国家要大力发展工业互联网，主要是两个逻辑：
一方面可以带动各行各业竞争力的二次提升。
另外一方面，物联网背后核心的信息技术、存储技术、传感技术、软件技术，可以通过这个产业推动起来，让我们在完全自主可控的行业上实现自主崛起，同时把信创行业带动起来。
5，在ToC端，以元宇宙为核心的视频技术，正在成为未来在C端解决消费者需求的一个根本性的技术。
6，最核心的两大逻辑，就是B端的工业互联网和C端的元宇宙，我们一定要用穿越式的周期视角去看这些科技技术。
7，我们投资本质上看的就是一个大的趋势，大的趋势看清楚了，我相信一定可以在这上面获取足够的收益
如果没有看到大趋势，只是看到短期的一些企业的盈利变化、库存波动，是无法获取属于时代的收益。
招商基金首席资产配置官于立勇：港股的性价比优于A股
从事FOF投资与管理11年，从事保险资产配置工作7年，今年3月下旬加入招商基金。
18年的从业经验，让于立勇对资产负债管理、资产配置以及各个主要市场的情况有着深刻的积累。
在本次论坛中，展望年，于立勇表示A股蓄势待发，港股有望否极泰来，债市的波动会加大，相比股票的配置价值，性价比会逊色一些。
以下是他的精彩观点：
1，市场是不确定性的，如何形成一些对实际投资操作有价值的判断？我想到的两个关键词是：周期和趋势。
周期包括经济周期和市场周期，我们都处在周期的某个位置上，要从周期波动中看待市场；而且，我们都处在时代趋势之中，要放宽视野，在市场波动中不偏离主航向。
2，在今年各方面冲击因素边际向好之后，市场会出现一个震荡向上、以时间换空间的过程。虽然幅度不一定很大，但是胜率比较高。
3，今年压制市场的“三座大山”，预计明年都会边际好转。
首先，美联储加息拐点将至，有助于缓解市场风险偏好。
其次，地产从今年国内的地产行业影响看，拖累作用会减弱。
最后，疫情政策逐步调整，政策重心转向稳经济。
4，往后展望，高端制造和科技创新将成为推动经济增长的结构性的力量。
5，港股定价的主要因素包括中国经济、中国产业政策、美联储货币政策以及中美关系等政治因素。
前两个因子对应分子端，后两个因子对应分母端。
展望年，港股分子分母端都有改善的逻辑，总体上港股的性价比优于A股。
6，最好的投资时机往往不是心情平静的时候，而是特别沮丧或者亢奋的时候，对应的是资产价格被低估或者高估。
招商基金首席研究官朱红裕：做投资最终是征服我们自己，而不是征服这个世界
从业十几年来，朱红裕身上的谦逊和对市场的敬畏一直存在。
他倾向于“人类是无知的”这一底层哲学体系，在他看来，即使在这个行业打拼十几年，也不意味着自己掌握了真理，反而要承认自己无知，还要花很长时间去研究跟踪，去做更加正确的决策。
在本次论坛中，他再一次的谈到“大道甚夷，而民好径”这句话。
他强调道“财富管理虽然管的是财富，但最终管的是我们的欲望，我们最终要选择的是真正意义上的“大道”，这样才能走得更稳，走得更远。”
以下是他的精彩观点：
1，我们经常一开始会在研究和投资的过程中，爬上愚昧的山峰，尤其在某个时候，我们的研究结果和投资决策产生的结论之间产生正向循环的时候，更容易爬到这样的愚昧山峰。
但在这个过程中，我们就会陷入到一个陷阱，就是“不知道自己不知道”。
愚昧山峰的状态通常不会持续很久，很快就会进入掉到谷底的过程中，深刻认识到自己的不足，觉醒陷阱的过程实际上对我们是有利的，但只有经历了这样的过程，我们明白到底知道不知道。
从“不知道自己不知道”到“知道自己不知道”，这是一个非常大的跃迁，只有跨越了，才知道自己的能力边界在哪，知道往哪个方向努力。
2，我们在这个市场里面做研究也好，做投资也好，最终是征服我们自己，而不是征服这个世界。
3，我们对自己的认知通常是高估的，因此我们应该敬畏自己的能力边界。
我们的精力是有限的，时间是有限的，所以我们要去研究真正意义上长期能够给我们带来非常好回报的一些好行业和好公司。
4，在一个行业经过一个残酷的洗牌之后，行业还有增长，渗透率还有空间，竞争格局更加明朗，在这种情况下，我们才可以看到行业里真正的龙头公司。
然后通过他们的产品、渠道、研发等能力，能够在未来的增长过程中，变得更加确定，这些公司往往能够给我们长期创造更好的回报。
5，我们在做投资的时候，要注意两点，第一是要判断目前这个行业所处周期的位置，第二要看在周期顶点和谷底的时候，不同企业会做出什么不同的决策。
6，我们认为人类是无知的，而不是人类具有先知先觉的很多能力，所以我们对我们的能力要有足够的敬畏，要很专注、很本分地去做事情。
这个世界是一个高度复杂和混沌的系统，所以我们需要不断去学习，通过做大量的熵减动作，积累起对很多行业的认知，才有可能去洞察人性和产业的底层原则和规律。
我们需要去建立的一个原则是，做投资和做人是一样的，都应该要本分，然后是专注。
7，在资产管理这个行业，绝大部分人都在做“快”的事情，虽然短期效果很好，但这种方法其实是“红海”，长期来看，“慢”才是真正的“蓝海”。
招商基金固定收益部马龙：信用债市场是重中之重，深度调整后具备比较好的配置价值
马龙作为固定收益投资的大满贯得主，其代表产品招商产业债券A，今年以来收益3.45%。
（数据来源：基金定期报告，截至-09-30。招商产业债券A基金成立日：-03-21，历任基金经理：胡慧颖(-03-21至-01-05)、张国强(-03-21至-10-19)、吴伟明(-11-22至-04-14)、马龙(-04-01至今)、康晶(-08-05至-05-20)，业绩比较基准：三年期银行定期存款收益率(税后)，最近5个完整会计年度（-）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：3.02%/2.75%()、8.64%/2.75%()、6.71%/2.75%()、4.17%/2.75%()、6.50%/2.75%()，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：.41%/34.96%。）
在本次论坛中，他认为稳增长依然是明年的主基调。
而明年经济能否真正走出底部出现持续回升关键在于，房地产市场的恢复以及疫情防控政策优化之后消费的恢复。
以下是他的精彩观点：
1，以债券市场的自身定价来看，都是越跌越有价值，所以年末这波大幅调整，也为明年整体市场回报奠定了比较好的基础。
2，整体存单是市场利率定价的锚，它的大幅度抬升也会造成整体信用债市场基准不断提升，也带动了整体债市的调整。
3，年总体宏观环境是经济下行、通胀较低、融资需求弱，但债券市场却表现不佳，这恰恰为年留出了回报空间，信用利差即使不压缩，中短久期高杠杆策略的票息回报也已经相当不错。
4，房地产当前政策端从供需两端支持地产销售的信号明确，但开发到位资金的紧张使得房企拿地、新开工的意愿持续低迷。
一方面占房地产开发资金来源50%以上的土地销售仍未改善，另一方面，房企财政状况的持续恶化使得扩大投资的意愿偏谨慎。
5，债券市场可能还是会面临融资需求相对较弱，负债可能略大于资产的局面。
6，市场一致预期明年股强债弱，但带着这样一个信用债整体不低的收益率水平进入年，要注意新的预期差。
圆桌对话：多元赛道逐浪前行，各大产业链发言人解读年度关键词
1，招商基金研究部总监、军工及高端装备产业链小组冯福章：军工行业的关键词是确定性和分化。
建议依旧以估值、产品力、公司治理等为主要选择标准，
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