文
陈斯源
招商期货
在经济学的市场结构中，可以分为完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和卡特尔市场（类似于纯粹的垄断），在过去十多年间，国际石油市场就是属于一个卡特尔市场，OPEC作为一个卡特尔，成功地将石油价格提高到远远高于本来应有的水平。
但随着美国页岩油生产商的崛起，市场结构正在悄然发生变化，国际石油市场变成一个寡头垄断市场，相同的是，在这个寡头垄断市场里，依然存在一个主导市场的寡头，这个寡头就是沙特。不同的是，在完全竞争市场、垄断市场和垄断竞争市场中，厂商在决定产量与价格时，并不需要考虑其竞争对手的决策。然而，在寡头垄断市场中，厂商在选择产量与价格时必须考虑其竞争对手的反应，这是寡头垄断市场和其他所有的市场的最本质的区别，也就说是，沙特对于产量增减和价格的决策时，必须要考虑其他厂商，尤其是美国页岩油厂商的反应。
谁的成本更低？
便于分析，首先我们了解OPEC各成员国的生产成本。从下图可以看到，除了沙特和科威特成本较低之外，大多数OPEC国家在80美元/桶的情况下无法保持财政平衡。而美国的页岩油生产商的成本是在75-80美元/桶附近。
再来我们看看寡头垄断市场里主导厂商的模型，在这个模型里，沙特作为主导厂商，美国页岩油厂商是次要厂商。与沙特整体作为一个产油国不同，美国的页岩油产商较为零散，并无单独的定价能力，美国页岩油厂商市场是一个竞争市场。
图中D是市场需求曲线，Sf是供给曲线（即较小的次要厂商的边际成本）。主导厂商必须确定它的需求曲线Dd,如上图所示，这正好是市场需求和次要厂商的供给之间的差距。例如，在价格P1处，次要厂商们的供给正好等于市场需求，所以主导厂商在这个价格就什么也卖不掉。在P2或更低的价格，次要厂商们将不供给任何产品，所以主导厂商所面临的就是市场需求曲线。在P1和P2之间的价格处，主导厂商面对需求曲线Dd。
对于主导厂商来说，它的边际成本曲线MCd和边际收益曲线MRd的交点处时的产量能使其利润最大化。而目前国际石油的价格在80美元一线，这个价格显然应该处于P*和P1之间，在这个区间，主导厂商（沙特）的边际成本小于边际收益，产量小于Qd，也就是说，没有达到利润最大化的产量，而在这个价格附近，次要厂商（美国页岩油）仍有生产的动力来达到市场的边际供给。
沙特如何选择？
若是完全垄断市场里，垄断企业不需要首先考虑其他竞争对手的反应，待垄断企业决定了供应量之后，其余竞争对手将以当前价格满足其余的需求。但现在情况有所不同，沙特的策略必须充分考虑美国人的反应，将面临经济学里有名的博弈论“囚徒困境”——两名囚徒必须决定是够坦白的博弈。如果其中一个囚徒坦白，他会受到较低的惩罚，而他的同伴会受到较重的惩罚；假如两人都不坦白，他们收到的惩罚要小于两个都坦白的情况下的惩罚。现在的情况就是，若欧佩克和美国达成共谋都选择减产，这个是对双方都有利的最佳情况，那么石油价格能稳住，但显然共谋不可能实现。而如果沙特减产，其结果只是美国进一步扩大产能，价格将维持不变，沙特的利润和市场则将进一步萎缩。
博弈出来的结果，沙特只有增产一途，通过增产的方式，沙特至少可以将收入稳定下来，与此同时，中东人希望通过增产，把油价压低（也就是把上图中价格压至P*或以下），使得美国页岩油短期收入减少，迫使美国减产。但现实的情况是，由于目前美国页岩油闲置产能(30天内如果有特殊情况可以达到的产量)为万桶/日，远超沙特万桶/日的产能，沙特已经不具备把油价压低至页岩油成本下方的能力（压低至P2以下），迫使竞争对手彻底出局只能是一个幻想。
油价为何暴跌？
从短期来说，石油市场的短期供给是缺乏弹性的，也就是供给曲线是较为陡峭的，通过增产的方式，使得市场整体的供给曲线向右移动，由于相对缺乏弹性，价格的下跌幅度较大，这也解释了近期油价暴跌的原因，而从长期来说，由于供给是富有弹性的，产量提高得再多，价格下跌幅度会缩小，也就是说，长期来看，价格下跌的幅度将会小于增产的幅度。笔者的结论就是，未来沙特将继续增产，那么油价仍有下跌空间，但下跌幅度较此前的暴跌会有所缩小。
未来谁是老大？
对于沙特来说，增产也许是当前的最佳策略，然而对于所有产油国来说，由于目前的价格已经远远低于OPEC其他成员国的盈亏收支平衡价格，全球经济放缓所带来的需求减弱十分明显，美国方面的产能已经足以满足市场的需求，这无异于将原油霸权献给了美国政府，美国页岩油将取代OPEC成为真正的油价市场价格的“调节者”。
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黄金、石油和美元三者有关系呢？
一、先来一起看一张图，这张图来自宏观经济趋势研究，这张图显示了历史上黄金、石油和美元走势图。（黄色代表黄金价格趋势，绿色代表美元，紫色代表石油）
1、年至年，黄金价格出现一个高峰波，美元高峰出现在黄金波峰之后，石油价格也出现了一个波峰，但在黄金价格波峰之下。
2、年至年，黄金价格，石油价格，美元价格均出现了一个较长弧度的波谷区域。
3、年至年，黄金价格开始走高，美元在年之前出现一个波峰，年之后开始下行，石油价格随黄金价格走高而出现了一个波峰，波峰位于黄金价格时刻点之前。
4、年之后，黄金价格出现一个波峰后开始走低，石油价格随着黄金价格趋势，美元出现一个波谷，之后上翘。
二、黄金历史价格
年，以色列战争阿拉伯石油禁运，年至年伊拉克科威特战争，年海湾战争，年入侵伊拉克，随后的伊朗核计划等，历史上遇到战争或紧张局势，黄金价格就走高。资料来源全球金融数据。
三、石油历史价格
年伊朗革命，伊拉克战争等，石油价格上升，年沙特增加了产量，年科威特与海湾战争等推高了石油价格在年高峰，年，欧佩克增加产量，需求下降，亚洲金融危机导致价格下跌，年入侵伊拉克导致了短缺担忧。年金融危机期间达每桶美元。此数据未考虑通胀因素，资料来自全球金融数据。石油价格与石油生产国产量有关，也与地缘局势有关。
四、黄金与石油价格比率
黄金每盎司价格与原油每桶价格比率。过去三十年，这个比率是8和10，也偶尔高于20。
小结语：一般来说，美元走强，黄金价格下降，呈负相关。黄金走强，石油价格随着黄金价格趋势但缓慢于黄金波动趋势。战争时期，黄金价格上行，年来，欧佩克同意石油用美元定价，年至年，黄金价格定为35美元每盎司，石油价格约为3美元每桶。地缘局势可能会影响到石油价格，过去五十年，黄金与石油有80%表现出正相关性。（龚蕾读图分析）
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