作者：兴业证券张忆东
11月24日下午，第十五届新财富最佳分析师榜单揭晓，年证券研究最强阵容诞生。本年度新财富新增了“最佳港股策略分析师”奖项，兴业证券张忆东获得此奖项第一名，并在25日下午的“发掘港股盛宴的新价值”分论坛上做了主题演讲。
他表示，港股牛市将继续精彩。在基本面逻辑上，中国核心资产盈利新周期已经开启并将在未来数年持续拓展，盈利驱动核心资产牛市；在资金面逻辑上，“大钱”配置中国核心资产成为大趋势，中资“北水南下”及外资“西水东进”在未来数年将继续；明年投资策略建议抓牢核心资产牛市，耐心应对行情扩散和震荡。
以下为张忆东演讲内容实录：
前段时间我跟同事们说，年度策略会我的报告可能会令大家感到没有新东西，PPT其实三页就够了，每页都写着核心资产。重要的事情说三遍，而重要的牛市行情至少要说三年，年初开始，我就战略性看多港股，看多核心资产，该说的逻辑和内容这两年我都讲的很充分了。年底发布年度策略的名字叫做《孕育转机》，年上半年我们提出《曙光初现》认为港股具有战略性配置价值，年下半年我们明确提出《港股开启新牛市》。年上半年我针对所有的中国权益资产提出《核心资产的世界》，在核心资产的盈利反转这个关键的基本面逻辑上，港股和中概股、A股大的思路是一脉相承的。
明年，是看多港股牛市的第三年。所以，我们今天再分享一遍《核心资产牛市》。
港股牛市的关键基本面，是核心资产拓展盈利新周期
展望未来数年股市的基本面，我们认为是核心资产的盈利已经启动并将继续拓展。去年我们写《港股开启新牛市》时，认为经济步入L型调整的一横阶段，宏观波动收敛、结构分化加剧，从而，各个行业最优秀的一批上市公司为代表的中国核心资产有望开启盈利新周期。投资策略的关键是抓住主要矛盾，未来数年立足基本面要抓住核心资产。下面，我自上而下谈一下中国权益资产相关的基本面。
首先，投资者面对的宏观大背景是新时代，天时、地利、政通、人和。
因为场合的关系，这一点我就不展开说了。我只是提醒一点，就是在中国看宏观和看微观的方法论需要有一个准确的认知。很多投资者对中国资产基本面的认知方法是错误的，他们简单粗暴地套用西方宏观经济学来理解中国宏观运行机制，而对中国微观企业和产业格局又带着政治、价值观的偏见来理解。
举例说明，宏观方面他们担心中国总体债务率，他们认为已经跟年次贷危机前的水平差不多，跟日本大泡沫破灭之前的水平差不多，因此担心明斯基时刻。另外，在微观上，他们担心中国过度“左倾”，纠结于民营企业设党委、扶贫。然后，恰恰相反，我们应该用政治经济学来理解中国的宏观，用西方经济学来理解中国的微观。中国对于风险的管控能力非常强，看似有很多问题，但是系统性风险不大，可以用时间换空间，通过改革、创新、提高效率来最终解决问题。
未来数年所处的中国宏观大背景是平稳的，天时地利政通人和，经济波动收敛、不会太坏，东西南北中，党要领导一切，这句话大家要深刻理解。金融学上，波动率下降标志着系统性风险下降，从而，让投资者把精力和北京白癜风医院哪里好北京治疗白癜风权威医院
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